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2019年汽车板块:行业持续萎靡,资本溢价颇丰

随着2019年接近尾声,恒生指数今年迄今已上涨7.8%。仍有相当多的行业获得了超额回报。不同的行业关注不同的回报。

今年汽车业的关注度相对较高,干预性决策项目包括政策推广和新能源支持政策。由于整体销量持续低迷,上下游预期不容乐观,指数表现也不太令人满意。即便如此,汽车行业(指数)今年上涨了9.3%,仍优于市场。

事实上,在汽车行业,一些子行业表现良好,例如整个汽车行业,在该行业中,单只股票的表现基本上优于该行业,并获得了高于投资组合的溢价收入。那么在汽车行业,哪些股票今年表现良好,哪些股票有潜力,哪些股票有更多的投资机会?

收益表现良好

智通金融应用观察到,今年香港汽车行业在两个领域表现良好,一个是汽车制造业,另一个是汽车经销商。我们分别抽取了6家汽车制造公司和7家汽车经销商公司,共13家汽车公司作为研究对象。

今年抽样调查的六家汽车制造公司的回报率都高于行业平均水平,平均回报率为28.26%,比行业高18.96个百分点。其中,华晨中国()表现最佳,录制期间增长63.1%。七家经销商的表现相差很大,中生控股()和中东()分别翻了一番和三倍,而郑桐()、东润()和广汇宝信()的跌幅相对较大。

从市场价值来看,吉利()在整个汽车行业牢牢占据领先地位,而中生控股()在经销商行业处于领先地位。与同行相比,投资者更喜欢领先地位,并给出更高的估值。6辆整车PB和PE(TTM)的平均估值分别为1.15倍和8.7倍,与汽车牌照的估值相似。7家经销商的PB和PE(TTM)平均估值分别为1.94倍和11.38倍,高于汽车板块。

港股交易板块的整体估值高于整车板块,主要是由于差异化股票中生和美东的强劲拉动。排除这两种影响,经销商牌照的估价比整个车辆牌照的估价小得多。

香港许多汽车公司也在a股上市。因此,我们还选取了一些a股样本公司,包括8家汽车公司和5家经销商公司,共计13家汽车公司作为参考研究对象。总体而言,今年a股汽车行业的表现好于香港股市。大多数股票上涨,估值也高于香港股票。然而,经销商部门没有。该行业股票基本上录得下跌。

由于a股整体估值高于港股,a股溢价相对明显,如广汽集团()和长城汽车()。今年,香港股市均录得相对较高的涨幅。然而,与a股相比,广汽香港股票的市盈率和市盈率(TTM)分别低27%和33%,而长城香港股票分别低44%和46%。

香港的汽车经销商与a股截然不同。香港公司基本上是豪华车经销商。今年豪华车的销售非常强劲。逆势增长已成为该行业的亮点,尤其是宝马和奔驰经销商。这些公司的表现也普遍优秀,如中生、和合()和美国东部的强劲表现。a股汽车经销商缺乏投资动力,个股表现平平。

总体而言,持有香港汽车行业的投资者今年基本上录得高于债券的收益率,并获得一定的资本溢价,而持有汽车经销商的投资者收益表现多样化,合并持有一些疲软的强势股票,持有美国东方汽车(American East Motors)的投资者利润将会更高。

业界的“不乐观和乐观”

以上主要是个别股票和行业在香港整个汽车和经销商行业的表现。然而,我们仍然需要进一步探索这一现象的本质。

股票市场总是对2010年的目标值做出反应

今年汽车行业的主要影响因素是5国和6国之间的转换,以及新能源汽车补贴的减少。未来,许多制造商将吸收第五次全国代表大会的库存,并采取降价措施。最近几个月,第五次全国代表大会的销售量仍然不错。例如,11月份,第五次全国代表大会强制交通保险销量恢复正增长,同比增长1.6%,而第六次全国代表大会继续下降,同比下降4.5%。

目前,经销商仍处于库存处理阶段。根据中国汽车协会公布的数据,11月经销商库存预警指数为75.1%,比上个月上升8.2个百分点,比上年上升25.32个百分点,远高于50%的警戒线。接近年底时,许多消费者持观望态度,主要是因为预计第五次全国代表大会将降价。经销商面临巨大的库存压力,这也将在一定程度上影响汽车制造商的新车销售。

新能源补贴的减少正在影响该行业的结构变化。今年下半年新能源汽车销量下降。6月是新补贴的实施期,这导致许多汽车公司的生产积极性下降。数据显示,新能源汽车的销量在7月份开始下降,并继续逐月下降。上半年,新能源汽车销量增长49.6%,由于下半年“取消”补贴,前11个月仅增长1.3%。

政策补贴后倾和补贴结构的变化使高端汽车由参与者筹集,而低端汽车将逐步淘汰,市场份额逐渐集中在行业领导者身上。

事实上,国家政策是支持新能源汽车产业的发展。工业和信息化部近日发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》意见稿,提出到2025年新能源汽车销量将占25%,而目前新能源份额仅为4.51%,为行业发展留下巨大空间。

与此同时,意见稿提到,领先企业将首先受益于支持产业链核心企业的发展,比亚迪()将在整车、电池、电机和电控行业处于领先地位,或者受益最大。当然,我们也看到了一些新的力量,比如长城、吉利和广汽的新能源汽车。这些具有财务实力的传统汽车公司今年在新能源销售方面表现出色。

所有的机会在哪里

今年汽车业的前景不比豪华车好多少。今年上半年,汽车总销量下降12.4%,而豪华车销量逆势上升,实现7.2%的增长率,接近2018年水平。今年11月1日,尽管市场没有披露行业数据,但核心品牌宝马(BMW)的增长率(上升13.6%)、奔驰(上升6.3%)、奥迪(上升3.5%)和雷克萨斯(上升21%)预计相对乐观。

宝马和凌志在销量上领先奢侈品品牌,得益于这两个品牌的高速增长,和谐汽车和中东汽车在业绩增长上也领先业界,股价也得到投资者的认可。中生控股有限公司是领先品牌,其核心销售是奔驰,但宝马和雷克萨斯也有销量。领先优势显而易见,估值在行业中也处于领先地位。

豪华车整体渗透率持续上升,今年上半年达到11.36%。从11月1日核心品牌的销售增长率来看,渗透率预计将超过12%。香港股票交易商今年可能会有不错的业绩,尤其是那些专注于宝马和雷克萨斯品牌的汽车公司。

总而言之,虽然汽车每月的销售热潮有所回升,但经销商面临着很大的库存压力,随着年底的临近,12月和1月的销售可能不会太乐观。该行业的焦点已经转向新能源。目前,仍然需要重视龙头企业。新进入的传统汽车企业仍需进一步观察其潜力。总体而言,由于销量不确定和指数增长20%,整个汽车制造业需要